北京當局頻喊“做大做強國企”之際，數家大型地方國企近日再傳出財務造假，並遭中國證監會處以行政裁罰。對此，學者分析，中國國企長期為完成中央制定的績效而編造假財報，不令人意外，但國企頻出包恐涉“高層內鬥”或跟財務缺口“太大”瞞不住有關。專家警告，國企等上市公司的財務風暴若持續延燒，代表政府和市場的救市功能同步失靈，恐衍生更大的金融危機。
中國證監會上市公司監理司司長郭瑞明6月6日發布答記者問稱，根據滬深交易所4月底新修訂的《股票上市規則》，今年將嚴懲上市公司的造假行為，目前已查出7家公司財務造假、但未達退市標準，除處以行政裁罰外，也標示為特別處理，以向投資人充分警示中國A股的相關風險。
北京罕見揪舉問題國企
綜合中國媒體報導，至少有6家國企被標記ST(特別處理)。包括在遼寧省的錦州港公司因4年虛增營收達86億人民幣，而於6月3日被勒令停牌1天，股票簡稱變更為“ST錦港”，複牌後則為“ST錦港B”，股價殺得近10萬的中國股民措手不及。而深圳國企特發資訊股份有限公司也早於5月中因連續5年財務造假而被標記ST（特別處理）。
此外，福建平潭國企海峽創新、河北邯鄲國企匯金股份、浙江國企國瑞科技和新疆國企中泰化學都接連遭監管。
另根據證管會的郭瑞明指出，滬深兩市自今年以來共新增99家上市公司被標記，其中，44家遭風險警示為ST、55家遭退市風險警示為＊ST，前者不致於直接退市，後者則符合一定條件，有很高比例會退市。
對照中國國務院副總理丁薛祥6月4日才於全國政協常委會上誓言：“要推動國有資本和國有企業做強做優做大”，這一波因國企造假“披星戴帽”而被割「韭菜」的40萬中國股民，恐百感交集。
國企造假 財經博主痛斥
錦州港被標記ST後，“國企造假”一詞迅速登上微博熱搜，並引發中國財經部落客圈開始唱衰國企。
財經博主陳志豪發文稱:“大A(股)幾乎成了地雷陣，國企都敢財務造假，投資者已經不敢相信誰。”
另一位部落客“股市東方紅” 也說:“基本面好的也不敢保證是真實業績，暴雷依然有概率且隨機性，就連國企也不算免死金牌。”
財經部落客“溪流竹海”分析表示：“內部控制缺陷是國企造假重要因素，導致管理階層能輕易進行財務操作，且融資性貿易也被用作掩蓋真實收入的手段。雖證監會政策監管力度增強，國企造假仍根深蒂固。”
對於國企掀造假風暴，美國聖湯米斯大學國際研究講座教授葉耀元認為有兩大可能引爆點，一是國企高幹“內鬥”，刻意吹哨情報打壓異己，如發“白色黑函”來打擊中央的人馬; 二是國企財務“捅的洞比想像大”，中央想藉此風暴將國企高乾全體“換血”。
中國國企改革反其道而行
葉耀元說，中國國企官僚採“去中心化”的財報系統，易操弄數據，中共高層也深知其財務漏洞，但通常會選擇遮羞、不公開化，以免打擊股民對國企的投資信心或國企的內部士氣，並波及中共執政團隊的信賴度。
葉耀元告訴美國之音：“全世界國企改革就是民營化，(因為)沒有競爭就沒有監督。中國反其道而行，它的改良是讓國有企業更國有化，讓共產黨的手伸得更深，那其實不是改造，只是講講垃圾話而已。”
《證券時報》6月4日也分析，國企財務造假的特徵是無實質貿易和併購子公司爆雷，透過資金自循環和提前確認收入，吹大營收和利潤泡沫。以深圳國企特發訊息為例，子公司特發東智為了完成業績承諾，透過跨期調節營業成本、虛構業務等方式虛增收入。
在台北的中華經濟研究院助研究員王國則分析，中國上市公司的財務造假模式主要以美化“存貨和應收帳款”資料為主，以規避帳面負債。其目的有三：一是“把蛋糕做大”吸引“韭菜”股民的資金，以改善內部財務問題; 二是美化績效爭取升遷機會，國企高階經理團隊已有極高比例轉往中央任職; 三是達成國務院訂定的國企資產負債“三年降2%”的目標。
根據中國財政部5月6日發布的統計，國企營業第一季總收入年增3.2%，利潤總額年增2.8%，資產負債率65.0%，雖上升0.3個百分點，但仍符合中央目標。
習近平推“國進民退”催化國企腐化
在台北的台灣智庫中國問題研究中心主任吳瑟致也同意，中國國家主席習近平近年大推“國進民退”路線，讓國企承接更多中央任務，促使高幹趁勢爭取政治晉昇機會或累積影響力，以獲得更多中央專案的支持，也導致績效灌水偏峰行之有年。
他說，中國國企的人事安排取決於黨政關係，其內部人馬的權力結構複雜，也長年存在貪腐和權利分贓物的弊病，且國企效率低、無競爭力也常被外界詬病。
吳瑟致指出，國企造假反映其根深蒂固的貪腐，因此，重拳改革恐引發既得利益者的反撲，加上中國經濟近年嚴重內卷，中央和地方的債務壓力也大，都讓北京政府解決國企問題的能力深受質疑。
他說，中國經濟快速發展時，國企的資金流向、財報竄改等資金問題，在充裕的財政或多元融資工具的支持下，其造假慣性易被掩蓋。但經濟下行時，難度就高了。
他認為，習近平現恐採觀望態度，並故意凸顯國企財務造假，以讓問題國企自生自滅，一如他一度遲未出手挽救房市，任其泡沫破裂。
但他說，這也凸顯習近平缺乏解決市場失靈的金融工具和財政能力，後果將是民間資本或海外資金的收手，不再投入熱錢刺激經濟，即便發行特別國債也只是“左手換右手”。
政府和市場救市功能雙失靈恐掀金融風暴
吳瑟致告訴美國之音：“國企對金融風險的壓力比房地產更加嚴重，一旦政府失去了(調節)功能，市場又失靈了，國企牽動的就是這兩股力量的失靈，(亦即)，政府沒有任何的積極救治作為、市場沒有(自我)調整的空間，可能衍生系統性的金融風險，(這)對全球來講，衝擊其實是會非常嚴重。”
針對資本市場的整頓，中國國務院在4月12日發布“有關監管防範風險”等若干意見中，包括加大退市監管力度，應退盡退，被視為股市的新“國九條”，分析人士普遍認為，可望引導在A股上市的公司“優進劣出”。
不過，王國臣認為，這只是口號。王國臣告訴美國之音：“(中國證監會主席）吳清上來後，IPO上市的監管是趨向嚴格的，而這個坑這麼大，是不是吳清能夠處理的，我是打問號。如果北京當局願意處理這事的話，美中的會計談判(中概股審計協議)就不會擱淺了。”
隨著中國上市公司遭風險警示趨常態化，退市個股恐增加。對此，葉耀元分析，連A股國企都造假，對投資信心的打擊很大，股民自然急於撤出資金，中國股市短期恐震盪。
不過，他預期，中國政府可能透過“白道”做法，用外匯存底護盤，避免股市持續探底，讓股價撐在“要死不死的”水平上，又或者祭出較“黑”的手法，如禁止抽資、封鎖股票、禁止散戶賣股等非市場經濟禁令。他直言中國的“韭菜”股民投資的股票不單是崩跌，恐連資金都遭“清零”。
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